Notes

• 以太坊验证者的收入来源主要是

  • 区块奖励

  • gas fee（priority fee）

  • MEV

• 正常而言，不同节点的 Priority Fee 收入差距应该不大，但 MEV 可能因节点专业化程度及运气的不同产生较大大差异

• 作者建模后得出的结论

  • 共识层奖励，未经罚没的验证者将获得至少 3.8% 年化收入

  • MEV 充足时期，MEV 给验证者带来的中值回报率为 3%，而 MEV 较少时期，这一数字下降到 1.5%

  • 不同验证者从 MEV 中获取的回报水平相差很大：一些验证者在一年的时间里几乎没有获得任何 MEV，而有些则获得了超过 100% 的 APR 回报

Musings

• 对以太坊质押服务提供商而言，捕获 MEV 的能力会是一个关键竞争要素，不同的服务提供商能提供的 APR 可能因此有较大差异，比如当前

  • Lido：5.5%

  • Rocket pool：4.48%

  • Frax：9.29%（这个比较高部分原因是有一部分 frxETH 选择不拿 staking 奖励，而去拿流动性激励）

• 捕获 MEV 对专业化的需求也会使一般用户使用专业服务会更划算

• PBS 实施后，一般验证者应该也能从专业化 Searcher&Builder 的竞价中间接捕获部分 MEV 价值

Notes

• 在 FTX/Alameda 崩盘后的几周内，SOL 从约 35 美元暴跌至约 11 美元 (68.5%)，相比历史高点跌了仅 95%，目前尚不清楚最近的下跌在多大程度上是由 Alameda 本身所推动的

• 在 FTX 崩盘后的几个时期，Solana 经历了大量 staking 外流：自 11 月 6 日以来的 9 个 epoc（通常持续 2-3 天），5460 万 SOL 解除了质押，约占 SOL 流通供应量的 15%；质押的 SOL 总量从 4.112 亿下降 13.2% 至 3.566 亿

• 极端的市场条件会影响网络的安全性和稳定性，之前 Solana 在这方面做得并不好，经历过多次性能下降和中断，自 2021 年 9 月以来，该网络已发生 4 次完全中断，总停机时间为 37 小时 11 分钟；Solana 一直致力于研究补救措施以提高网络活性，包括权益加权服务质量 (QoS) 和主网上线的 QUIC 等升级；这次在整个危机期间，Solana 没有经历停机或性能下降，升级似乎产生了作用

• Solana 网络以美元计价的 DeFi TVL 从 11 月 6 日的 1.0B 美元下降 72.1% 至 2.783亿美元；而以 SOL 计价的 TVL 自 11 月 6 日以来已从 2720 万下降 27.5% 至 1970 万；这表明 TVL 下降可能不仅仅是价格下跌的结果，而是用户在取出他们在 Solana DeFi 中的资产

• 许多 Solana DeFi 协议在 FTX 之后遭受了严重的打击，与 Alameda 有密切联系的项目受到的打击最为严重，其中最引人注目的是 Serum：Serum 的 TVL 从危机前的 1.217 亿美元下降了 99.6% 至仅 43.4 万美元；Solana DeFi 社区还部署了一个 Serum 分叉 OpenBook，它已经吸引了 150 万美元的 TVL

• 围绕 Solana 在技术层面的长期竞争力的担忧也依然存在，因为他们很可能不得不接受模块化而不是坚持单体架构

• Solona 最近的黑客松有 750 份提交，而以 SOL 计价的 NFT 数量增长了 102% M/M

• Solana 正在遭受痛苦，而不是死亡

• Notes

  • 一个多月前，Frax 发布了 ETH Staking 服务，在代币和收益模型上都与 Lido 以及其他 staking 服务有所不同

  • 代币模型（谈及价格时指相对 ETH 的价格）

    • Lido ：单币 rebase 模型，stETH 价格稳定，但要组合至一些 DeFi 协议中时，需要包裹为 wstETH，代币价格验证收益上升

    • RocketPool：单币升值模型，rETH 代币价格随收益上升

    • Stakingwise：双币模型，分为抵押衍生品 sETH2 和收益衍生品 rETH2，二者均锚定 ETH 但因为流动性不同市场价格会有所不同

    • Ankr：双币模型，既有升值的 aETHc，也有 rebase 的 aETHb（具体没了解过）

    • Frax：双币模型，frxETH 以及 frxETH 质押后得到的 sfrxETH，前者是锚定 ETH 的稳定币（相对 ETH），后者代币价格会随验证收益上升，解除抵押时可获得更多 frxETH ——相比 Lido 的单币 rebase 模型，该代币模型在保证流通代币价格稳定的同时，消除了 rebase token 在可组合性上的不便

  • 收益模型 (Lido vs Frax)

    • Lido: 用户 staking ETH 获得 stETH，Lido 每 24 小时以 rebase 的方式分配收益，即 stETH 持有者的 stETH 数量增加，价格保持不变；该模型下，stETH APY 目前约为 5.5%

    • Frax：用户 staking ETH 获得 frxETH，有两种方式获得收益

      • 为 frxETH/ETH 提供流动性，获得 CRV、CVX 和 FXS 收益（得益于 Frax 持有的大量 CVX 和 CRV 选票），该方式 frxETH/ETH LP 的 APY 目前约为 11.36%

      • 抵押 frxETH 获得 sfrxETH，并积累验证者收益，由于一部分 frxETH 持有者选择上一种收益方式，所以 frxETH 抵押者除获取自己相应份额的 ETH 验证者收益外，还获得了 frxETH 未质押者的验证收益，因此相对正常验证者收益较高，APY 目前约为 8.06%